La BCE envisage une augmentation temporaire et limitée du programme APP

par Balazs Koranyi et Francesco Canepa

BERLIN (Reuters) - Les dirigeants de la Banque centrale européenne (BCE) se dirigent vers une augmentation temporaire et limitée du programme historique dachats dactifs (APP) après larrêt en mars prochain du Programme dachats durgence face à la pandémie (PEPP) lancé en urgence en mars 2020, a-t-on appris de plusieurs sources.

Malgré ce relèvement du volume mensuel dachats de titres dans le cadre de lAPP, actuellement de 20 milliards deuros, lensemble des achats de titres de linstitution serait nettement réduit.

Cette évolution de lAPP, qui sera débattue lors de la réunion de politique monétaire du Conseil des gouverneurs le 16 décembre, viserait à maintenir les rendements obligataires sous contrôle après la fin du PEPP, doté de 1.850 milliards deuros, sans pour autant mobiliser une puissance de feu trop importante alors que linflation reste élevée et les perspectives de croissance incertaines.

Un compromis est en train de se dessiner sur une augmentation de lAPP mais avec des limites sur lampleur et la durée de ce renforcement, a appris Reuters de six sources proches des débats, ce qui laisserait aux membres de la BCE de la flexibilité pour ajuster leur politique en cas de besoin.

Parmi les options à létude, la BCE pourrait approuver une enveloppe dachats allant jusquà fin 2022 en précisant quelle ne serait pas pour autant dépensée en totalité, ont indiqué ces sources.

Elle pourrait également décider daugmenter les achats pour une période plus courte en sengageant à les poursuivre par la suite tout en reportant le débat sur le montant futur, qui serait probablement réduit si la situation économique saméliore comme prévu.

Dans tous les cas, les achats dactifs à partir davril seraient nettement inférieurs à ce quils sont actuellement en combinant le PEPP et lAPP.

Un porte-parole de linstitution sest refusé à tout commentaire.

PAS DE HAUSSE DES TAUX

Lengagement de la banque centrale nirait pas au-delà de 2022, une condition essentielle pour les membres les plus conservateurs de linstitution, qui craignent que linflation ne retombe pas comme attendu sous lobjectif de la BCE fixé à 2%.

Certains membres du Conseil souhaitent néanmoins préciser que les achats dactifs se poursuivront au moins jusquà fin 2022 afin de décourager les anticipations de hausse des taux. Les orientations données par la BCE sur lévolution future de sa politique (la forward guidance) excluent toute hausse des taux tant que les achats dobligations se poursuivent.

Les points de vue sur linflation divergent entre les colombes du Conseil, dont fait partie léconomiste en chef Philip Lane, qui estiment que linflation devrait refluer rapidement courant 2022 et se maintenir ensuite en dessous de 2% pendant plusieurs années, et les faucons qui redoutent une hausse des prix durablement plus forte.

Ces derniers sopposent à une augmentation des achats dans le cadre de lAPP mais beaucoup admettent en privé quun virage trop brutal en la matière serait trop risqué et quune augmentation est nécessaire pour éviter des tensions sur les marchés.

Ils réclament toutefois une flexibilité plus grande que dhabitude, ce qui obligerait la BCE à reconfirmer régulièrement les volumes dachats, comme elle la fait au cours des derniers trimestres.

Une augmentation illimitée dans le temps des achats dobligations est hautement improbable, ont fait valoir les sources, tout comme la création dun nouveau programme, que préconisent certains dirigeants.

Alors que certains font pression pour retarder des décisions sur des questions clés compte tenu des incertitudes conjoncturelles, les sources ont déclaré que la décision sur la fin du PEPP était inévitable et que celle sur lAPP était nécessaire même si certaines modalités techniques, sur la flexibilité entre autres, restent à régler.

Un autre point sur lequel une décision peut attendre est celui de la révision des orientations qui prévoient désormais un relèvement des taux peu après la fin des achats dobligations sur les marchés.

Les sources ont expliqué que la BCE pourrait signaler quun dispositif durgence resterait disponible en cas de besoin au-delà du 31 mars et que les quelque 100 milliards deuros restant pourraient alors être utilisés en cas dimportant remous sur les marchés.

Elles ont ajouté que la BCE pourrait faire preuve de souplesse dans la manière dont elle réinvestit les liquidités provenant des obligations arrivant à échéance, en se concentrant sur les marchés susceptibles de connaître des tensions.

(Reportage Balazs Korany et Francesco Canepa, version française Laetitia Volga, édité par Marc Angrand)