(재송)(분석)-금주 파월 기자회견에서 가장 중요한 화두는？

제롬 파월 미국 연방준비제도(연준) 의장이 20일(현지시간) 이틀간의 통화정책회의를 마치고 기자회견을 위해 연단에 올라설 때 가장 중요한 화두는 점도표와 대차대조표 축소 중단, 이 두 가지가 될 것이다.

파월 의장이 연준 기준금리를 2.25%~2.50%로 동결하고 통화정책에 대해 인내심을 가질 것이라는 약속을 고수할 것이라는 전망은 널리 확산돼 있다.

주목할 점은 정책입안자들이 악명 높은 점도표에 맞추기 위해 충분히 금리 전망을 낮출 수 있을지다. 점도표는 향후 3년간 정책입안자들의 금리 전망을 보여준다.

이와 마찬가지로 주목해야 할 점은 거의 3조8000억 달러 규모의 자산 축소 중단을 위한 연준의 계획에 나타날 세부사항이다.

벤 제프리 BMO 캐피털 마켓츠 전략가는 “연준이 의도한 것이든 아니든 이는 시장에게는 새로운 정보가 될 것”이라고 말했다.

지난 12월 대차대조표에 대한 파월 의장의 발언에 대한 불만으로 시장은 크게 움직였고, 이는 한달 후 연준이 금리를 동결하게 하는 데에 일조했다. 이후 파월 의장은 자신의 목표 중 하나는 불필요한 시장 분열을 피하는 것이라고 강조했다.

현재 트레이더들은 올해 중 금리 인상은 없을 것으로 전망하고 있으며 2020년에는 금리 인하가 이루어질수도 있다고 기대하고 있다. 어떠한 트레이더들과 연준의 시각차도 시장 약세를 부추길 수 있다. 따라서 정책입안자들의 금리 인상 전망은 부진한 경제 전망 가운데 시장 급락을 이끌 수 있다.

금리 전망이나 연준의 채권 포트폴리오에 대한 잘못되거나 혼란스러운 신호는 급락하는 경기 전망에도 불구하고 중앙은행이 상당 부분 조정해온 시장을 혼란스럽게 할 수 있다.

파월 의장의 일을 더욱 어렵게 하는 것은 임금 인상과 함께 찾아온 일자리 증가세 급락 등 혼란스러운 경제 지표들이다.

세계 경제와 무역 전망에 대한 불확실성과 여러 전망가들이 예측한 미국의 급격한 성장 둔화는 시장이 연준 신호에 매달리고 있다는 것을 시사한다.

◆ 연준 가이던스

지난 1월 연준은 추가적인 금리 움직임이 있기 전에 인내심을 가질 것이라고 밝혔다. 또한 파월 의장은 대차대조표 축소 또한 중단할 수 있다고 밝혔다.

성명에서 금리의 이동 방향에 대해서는 암시하지 않았다. 이번 성명에서도 마찬가지일 것으로 보인다.

올해 금리 인상을 지지할 것이냐는 질문에 대해서 연준 정책입안자들은 더 적은 정보를 제공했다.

에릭 로젠그랜 보스턴연은 총재는 5일 “인내심은 향후 상황이 불확실하기 때문에 많은 가이던스를 주지 않겠다는 뜻”이라고 밝혔다.

그러나 가이던스는 정책 성명과 함께 발표될 경제 전망 요약에서 발표될 전망이다. 이 문서는 만약 아직도 대부분의 정책입안자들이 전망하고 있는 견조한 2019년 경제성장률이 이루어진다면 연준은 금리 인상을 기대하고 있다는 것을 보여줄 수 있다.

일부 연준 정책입안자들은 지난 1월 정책회의에서 시장이 전망을 오해할 수 있다고 경고했다.

그러나 아직까지 연준의 조심스러운 커뮤니케이션은 시장에게 새로운 자신감을 주었다. 3개월 미국 국채 가격 변동 전망 지수는 17년래 최저 수준을 기록했으며 주식시장의 S&P500 지수는 올해 12% 이상 상승했다.

인플레이션 회복의 조짐이 거의 없는 상황에서 금리 인상을 서두를 필요는 없어 보이며 투자자들은 유럽과 중국의 성장 둔화가 미국을 압박할수도 있다는 신호에 올해 성장 가능성을 낮게 평가했다.

◆ 대차대조표

한편 연준은 올해 채권 보유량 축소를 중단할 것이라는 단편적인 언급에 대해 상세히 설명해야 한다는 압력을 받고 있다.

연준은 지난 2008년 글로벌 금융위기의 여파로 금리가 제로에 가까워지자 경기를 부양하기 위해 수조 원 규모의 채권을 매입했다. 정책을 정상으로 되돌리기 위해 2017년 말 연준은 대차대조표 축소를 시작했다.

존 윌리엄스 뉴욕연은 총재는 이달 초 로이터 인터뷰에서 대차대조표의 규모가 어느 정도여야 하는지에 대한 명확한 답은 없다고 밝혔다. 파월 의장은 기자회견에서 이 문제에 대해 정확히 답하도록 압박받을 것이다.

클리프 콜소 인사이트 노스 아메리카 LLC 회장은 시장은 연준 자산 구성과 규모에 대한 그들의 전망에 대해 확신과 위안을 찾고 있다며 전망에서 벗어난다면 변동성이 나타날 수 있다고 밝혔다.