"스타벅스, 해외 시장서 강한 성장세... 주식 매수 기회"

[인포스탁데일리=(시카고)이지선 객원기자] 이머징 마켓과 헤지 펀드를 운영 중인 에릭 웨이스는 스타벅스(SBUX)는 미국과 해외 시장에서 매장 다각화와 현지화로 강한 성장세를 보이며, 저평가된 주가로 인해 지금이 매수 시기라고 주장했다.

스타벅스 (NASDAQ:SBUX)는 미국 임시 폐쇄 기간 동안 시가총액의 약 30%가 하락했다. 그 이후 코로나 이전 주가로 빠르게 회복을 했다.

스타벅스는 매우 탄탄한 재무 상태를 가지고 있다. 2018년에 스타벅스는 네슬레와 70억 달러 규모의 소비자 포장상품(consumer-packaged goods) 인허가 및 유통 사업을 위한 로열티 계약을 체결했다. 시기적절하고 우연한 자본 투입으로 인해 스타벅스는 팬데믹동안 자본 지출과 기타 현금 흐름 활동을 관리하는 데 필요한 유동성을 추가했다. 또 최근 3년간 스타벅스는 자사주 매입으로 주주들에게 막대한 자본금을 돌려주었다. 2017년 9월 14억6000만 주에서 2020년 6월까지 11억6900만 주로 발행 주식 수를 줄였다.

스타벅스 경영진은 회사 규모보다 시대와 시장 수요 변화에 맞춰 창의적이고, 유연하며, 민첩하게 회사를 운영해왔다. 스타벅스가 현재 직면하고 있는 문제 중 하나는 인구 밀도가 높은 지역에 있는 스타벅스의 매장에서의 긴 대기 시간이다.

이로 인해 유동인구가 많은 지역에서의 매출 손실이 심각하다. 따라서 주문 처리량을 늘리기 위해 자동 결제 기능과 포인트 시스템을 갖춘 픽업 전용 매장의 네트워크를 구축할 계획이다.

스타벅스는 대기시간과 커피 맛 유지를 위해 출납원과 바리스타를 분업화 시킨 커피시장의 선구자이다. 스타벅스는 다양한 지역과 인종을 상대로 성공적으로 입점하고 영업하는 능력을 보였다.

대표적인 예가 지난해 알리바바(BABA)와 합작해 중국에 출시한 스타벅스 나우이다. 베이징과 상하이에서 주문을 전화 앱으로 하고 페이 앱으로 대금을 결제하는 서비스를 시작했다. 스타벅스 나우의 성공은 전통적으로 차를 즐기는 중국에서 스타벅스의 전략이 얼마나 성공적인가를 증명한다.

에릭은 “코로나19로 인해 실내 좌석 제한으로 요식업계가 고전할 때 스타벅스의 빠르고 능동적 대처로 지속적을 성장 추세를 이어갈것”으로 예상했다.

에릭은 “미국처럼 포화상태에 이르지 않은 해외 시장에 스타벅스의 성장 동력이 있다.”고 판단했다. 중국은 빠르게 스타벅스의 제2의 시장이 되었다. 의심할 여지 없이 가장 큰 성장 잠재력을 가진 시장이다.

중국내 아류 업체와 모방업체로 인해 중국 내 경쟁은 심화하였다. 그러나 에릭은 “이는 걱정할 일이 아니라면서 중국은 세계에서 가장 큰 위조품 생산국인 동시에 세계에서 가장 큰 사치품 시장이다”라고 분석했다.

스타벅스 같은 커피, 음료 프랜차이즈는 존재하지 않는다. “흔히 모방하고, 절대 복제하지 않는다”는 인용문은 스타벅스를 완벽하게 요약한다. 에릭을 “간단히 말해 스타벅스의 고객들은 단순히 음료를 사는 것이 아니라, 경험을 사는 것”이라고 분석했다.

스타벅스 브랜드와 전 세계적으로 표준화되고 계절에 따른 메뉴, 고품질의 서비스를 바탕으로 중국 내 스타벅스 입지는 급속한 성장(아래 표 1 참조)을 보였다. 이는 과거의 성공을 증명할 뿐만 아니라 향후 트렌드를 더욱 잘 보여준다.

스타벅스 직영 매장, 출처: Company Filing

경영진은 미국과 중국에서 각각 1분기 2021년 1분기와 2020년 4분기에 코로나19 이전의 매출을 올릴 것으로 예상한다. 이는 시장이 뉴노멀(new normal) 따라 사회적 거리 두기 및 안전 절차에 적응한 소비자 동향에 대한 긍정적인 전망을 반영한다.

에릭은 “보다 적응력이 뛰어난 시스템에 매장의 영업 포맷을 맞춤으로 인해 스타벅스의 매출이 증가하고 코로라19 이후 더 빠른 성장를 기대할 수 있을 것”이라고 예상했다.

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많은 애널리스트들은 경영진이 1-2분기 안에 매출과 마진이 코로나19 이전으로 수준으로 회복할 것이라는 예상에 의문을 제기해왔다. 그러나 스타벅스는 매출이 정상 수준으로 회복하는 동안 코로나19로 인한 안전수칙을 준수에 막대한 비용이 들지 않음을 스스로 증명했다.

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장기적으로 안전 이니셔티브(safety initiative)는 비용을 상승시키지만, 규모의 경제를 통해 매출과 마진의 증가로 이어질 것이다.

주요 영업 실적 추정치, 출처: 저자

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에릭은 “위의 추정치들을 고려할 때 할인된 현금흐름 평가는 주당 109달러의 공정가치를 산출한다. 이러한 밸류에이션은 주가가 23.5%의 상승 여지가 있음을 나타낸다”고 분석했다. 이러한 수치는 코로나19로 인해 타격을 받는 요식업에서는 매우 높은 수치이다.

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에릭은 “스타벅스의 브랜드 파워는 누구에게도 뒤지지 않으며 경영진은 능동적으로 상황에 대처하면서 미래 성장 동력을 키워가고 있다. 주가는 임시 폐쇄 후 빠른 회복세를 보였지만 주가는 여전히 저평가 되어 있어 현재의 성장세를 계속 이어갈 것”이라고 판단하며 투자의견을 낙관적으로 냈다.

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이지선 객원기자 stockmk2020@gmail.com

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