스퀘어, 너무 올랐다...주가 하락압박 커

[인포스탁데일리=(시카고)이지선 기자] 모트 캐피탈은 스퀘어(SQ)의 2020년 4분기 실적은 추정치를 상회하는 좋은 실적을 보고했지만 현재의 주가는 예상 성장률에 비해 오버밸류되어 있다고 26일 평가했다.

스퀘어는 지난 23일(미국 현지 시간) 2020년 4분기 실적을 보고했다. 2020년 한해 매출은 전년도의 47억1000만 달러에서 95억 달러로 증가했다. 4분기 매출은 31억6000만 달러로 시장 추정치인 30억 9000만 달러를 웃돌았다. EPS는 0.32달러로 EPS추정치인 0.24달러를 상회했다.

모트 캐피탈은 “동사의 주식은 2020년과 2021년 사이에 천문학적 수준으로 상승했지만 이 같은 추세가 꺾일 것”이라며 “비록 4분기 실적이 시장 추정치를 상회했지만 최근 하락세를 보이는 주식의 상승세를 이끌기에는 부족했다”고 평가했다.

또 어닝콜에서 동사의 경영진이 2021년에 비용 증가로 인해 실적의 둔화될 것으로 예상했고, 그로 인해 주가는 호실적 발표에도 하락했다.

스퀘어의 시가 총액은 1000억 달러를 넘고 현재 주식의 PER는 191.61배로 매우 높다. 현재 주식은 2023년 선행 매출 추정치인 200억 달러의 5.8배에 거래되고 있다.

EBITDA 추정치를 17억7000만 달러로 가정한다면 스퀘어의 EV(기업가치) 대 EBITDA 추정치 멀티플은 64.7배임을 의미한다. 이는 경쟁업체인 페이팔의 EV/EBITDA 멀티플인 27.1이나 디지털 페이업계 평균인 23.5에 비하면 2.38배에서 2.75배나 돼 매우 높은 수준이다.

만약 스퀘어가 가장 큰 경쟁사인 페이팔과 비슷한 수준의 EV/EBITDA 멀티플과 비슷해지려면 동사의 EBITDA가 42억 달러로 늘어나야 한다. 이는 시장의 컨센서스인 18억 달러보다 2.5배나 높은 것이다. 이는 향후 수년간 스퀘어의 매출이 엄청나게 성장해야 함을 의미한다. 매 분기마다 매출 및 어닝이 어닝 서프라이즈 수준의 호실적을 지속해야만 가능하다.

스퀘어 주식의 PER는 2023년의 선행 EPS 추정치인 2.75달러의 93.2배에 거래되고 있다. 이는 페이팔의 PER 37.1배나 동종업게 평균 PER인 31.5배에 비해 거의 세배 가량 높은 것이다. 스퀘어의 PER가 페이팔의 PER와 비슷해 지려면 2023년 선행 EPS 추정치가 2.75달러에서 6.42달러로 2.3배나 증가해야 한다.

향후 수년간 스퀘어의 성장률은 페이팔보다 높을 것으로 예상된다. 스퀘어의 수익은 2022년에 55%, 2023년도에 51% 늘어날 것으로 보여 향후 2년간 성장률은 평균은 53.1%에 이를 것으로 보인다. 이를 감안해도 동사의 주식의 성장률이 조정된 2년간 PEG 멀티플은 1.75배로 페이팔의 1.48배이나 동종업계 평균인 1.46에 비해 매우 높다.

모트 캐피탈은 “스퀘어는 펀더멘탈이 주식의 현재 밸류에이션에 반영되기 위해선 수년간 높은 성장률을 지속해야 한다”고 말했다. 스퀘어의 PEG 멀티플 1.75가 페이팔의 PEG 멀티플 수준이 되기 위해선 주가가 9.7%이상 하락해야 한다. 만약 동사의 PER가 페이팔과 비슷해 지기 위해선 주가는 무려 57%나 하락해야 한다. 그리고 EV/EBITDA가 페이팔과 비슷해 지려면 EV가 58.1%나 감소해야 한다고 전했다.

스퀘어의 모바일 결제와 비트코인 거래가 급증하면 총 수익 또한 크게 늘어날 것이다. 하지만 투자자들의 스퀘어 주식에 대한 기대심리가 시장 애널리스트들의 향후 몇 년간의 수익과 EBITDA 추정치들에 비해 월등히 높다.

6월 말 이후 스퀘어 주식의 거래가 활발했고 주가는 크게 상승했다. 하지만 상승랠리가 끝난 것으로 보이며 하방 지지선인 220달러 수준까지 내려갈 것으로 보인다. 만약 주가의 고점이 하방 지지선인 220달러 아래에서 형성될 경우 주가의 저점은 200달러 까지 내려갈 수도 있다. 그리고 전체적인 주가의 추세가 하락세로 유지하거나 일정 기간 횡보할 것으로 보인다.

스퀘어 주식 추세, 출처: Trading View

모트 캐피탈은 “스퀘어는 주가는 크게 상승했는데 현재의 밸류에이션을 정당화하기 위해선 스퀘어는 수년간 시장의 추정치를 훨씬 상회하는 실적과 높은 성장률을 지속해야 한다”며 “실적 발표후 강한 매도세는 이러한 우려를 반영한 것일 수도 있다”고 평가하며 투자의견을 비관적으로 냈다.

이지선 기자 stockmk2020@gmail.com