2025年大宗商品或全面承压，但天然气和黄金或“屹立不倒”

行业专家表示，由于全球经济前景低迷和美元复苏，预计大宗商品价格将在2025年大幅下跌，但黄金和天然气价格则有望上涨。大宗商品价格在2024年喜忧参半：在投资者纷纷买入黄金以对冲通胀之际，铁矿石等大宗商品价格下跌。今年的情况可能也是如此。

研究公司BMI的大宗商品分析主管Sabrin Chowdhury表示：“总体而言，大宗商品在2025年将全面承压。”他补充称，美元走强将限制对以美元计价的大宗商品的需求。市场参与者将密切关注中国的进一步刺激措施，希望这可能会推动全球第二大经济体大宗商品需求的复苏。

油价将下滑

市场观察人士预计，2025年油价将继续承压。国际能源署(IEA)去年11月对2025年原油市场进行了悲观预测，预计全球原油需求增长将低于每天100万桶。相比之下，2023年的日产量增加了200万桶。

澳大利亚联邦银行(Commonwealth Bank of Australia)预计，布伦特原油价格今年将跌至每桶70美元，这种预测基于市场预期非欧佩克+国家的原油供应的增加，而这种增加将超过全球原油消费的增长。

BMI在去年12月的报告中表示，随着美国、加拿大、圭亚那和巴西的大量新产能投产，2025年上半年可能会出现供应过剩。此外，如果OPEC+取消自愿减产的计划成为现实，供应过剩将进一步给油价带来压力。BMI指出，2025年的需求情况尚不明朗。“全球石油和天然气需求仍具有不确定性，稳定的经济增长和不断攀升的燃料需求被贸易战影响、通货膨胀和发达市场需求萎缩所抵消。”

截至发稿，全球原油基准布伦特原油报每桶76.21美元，与一年前1月初的水平大致相同。

天然气价格将上涨

花旗分析师表示，在寒冷天气和地缘政治的推动下，全球天然气价格自2024年12月中旬以来一直在上涨。乌克兰最近在元旦停止向几个欧洲国家输送俄罗斯天然气，给全球天然气市场带来了更大的不确定性。只要天然气供应持续切断，天然气价格就可能维持在高位。花旗说，美国和亚洲冬季剩余时间的寒冷天气也可能使价格居高不下。

BMI预测，受液化天然气行业需求增长和管道净出口增加的推动，天然气价格将在2025年上涨约40%，达到3.4美元/百万英热单位(MMbtu)，而2024年的平均价格为2.4美元/百万英热单位。BMI参照的指标美国Henry Hub天然气价格目前为每百万英热单位2.95美元。

BMI分析师写道：“在出口能力上升和欧洲和亚洲需求强劲的支持下，液化天然气将继续推动新的消费。”

黄金将增添光泽

黄金价格去年创下了一系列历史新高，到2025年可能还会继续创下新的纪录。

黄金投资服务公司BullionVault的研究主管阿德里安·阿什(Adrian Ash)强调了黄金作为对冲风险的作用，并表示“由于对地缘政治和政府债务非常悲观，投资者对2025年的黄金和白银持乐观态度”。

摩根大通分析师还预计金价将上涨，特别是如果美国的政策以提高关税、贸易紧张局势加剧和经济增长风险增加的形式变得“更具破坏性”的话。

去年，黄金创下了10多年来的最佳年度表现。FactSet的数据显示，在央行和散户投资者购买的推动下，2024年黄金价格上涨了约26%。

BullionVault和摩根大通预计，金价将在2025年升至每盎司3000美元。

银和铂可能上涨

相比黄金涨势略显逊色的白银价格也可能在今年上涨，尤其是在太阳能需求保持弹性、白银供应仍然有限的情况下。白银用于制造太阳能电池板。

摩根大通分析师指出：“白银和铂金在基本面上都存在较强的供应不足情况，我们认为在2025年晚些时候，一旦基本金属站稳脚跟，可能会出现相当有力的补涨行情。”

银主要用于工业应用，并经常用于汽车、太阳能电池板、珠宝和电子产品的生产。瑞士亚洲资本的首席投资官Juerg Kiener表示，这种金属在人工智能产品的制造、以及军事应用上也具有需求。

贵金属交易服务集团MKS Pamp在一份展望报告中写道，白银的上涨将取决于全球工业需求，而全球工业需求将受到特朗普关税的影响。

铜遇需求担忧

铜是制造电动汽车和电网的关键原料。在全球能源转型的推动下，铜价一度飙升至创纪录高位，但今年有可能出现下跌。

BMI在一份报告中写道：“在特朗普的政策转变中，能源转型的潜在减速可能会在一定程度上抑制‘绿色情绪’，这种情绪曾在2024年提振了铜价。”

金属管理咨询公司John Gross and Company总裁约翰•格罗斯(John Gross)表示，虽然铜价在2024年5月升至创纪录高位，主要原因是市场受到挤压，但在当年剩余时间里，铜价呈下降趋势，并可能将继续走低。这位金属市场资深人士表示，高通胀、利率上升和美元走强的混合因素将打压所有金属市场。

可可和咖啡

在软性大宗商品篮子中，可可和咖啡的价格尤为突出，在恶劣天气条件和主要产区供应紧张的推动下，它们在2024年创下了历史新高，但需求可能会在2025年逐渐减少。

荷兰合作银行(Rabobank)研究人员表示：“鉴于这些大宗商品的交易价格远高于生产成本，我们预计未来一年产量将扩大，需求将收缩。”

源引：英为财情

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