【MACRO 锐评】澳洲联储四年来首次降息——全球货币政策分化下的投资策略

2024年2月18日，澳洲联储宣布将基准利率下调25个基点至4.10%，同时将交易结算余额的利率下调至4.00%。这是自2020年11月以来的首次降息，标志着备受期待的货币宽松周期的开始。澳洲联储在利率决议中表示，核心通胀正在放缓，通胀压力的缓解速度略快于预期。然而，委员会对未来进一步放松政策的前景仍保持谨慎态度。

澳洲联储的降息反映了其对通胀回落的信心，但同时也表明经济增长面临一定的压力。自2022年5月以来，澳大利亚经历了13次加息，使得利率达到15年来的最高水平。高利率对家庭消费和企业投资产生了负面影响，房贷拖欠率从2022年年中的历史最低水平1%稳步上升。此次降息有望缓解部分压力，但市场普遍预期这将是一个温和的宽松周期。

近期美国经济政策对全球经济前景构成实质性风险，特朗普的贸易关税计划给市场带来的不确定性正在考验以美元为基础的策略，投资者正在质疑，特朗普的提议是否会成为推动美元走强的动力，抑或只是一种谈判策略。这种不确定性增加了市场的波动性，使得投资者在押注主要经济体利率走势分化的方式上越来越有创意，他们在寻找避开美元波动的方法。

日本经济和金融市场的动态在此环境下引起了广泛关注。日本央行的鹰派言论和持续高企的通胀推动了日本债券收益率攀升至多年来的高点，市场对加息预期升温。三菱日联摩根士丹利证券预计日本央行将在7月份将利率从当前的0.5%上调至0.75%，并可能在2026年1月将利率上调至1.0%。这一调整显示出市场对价格压力持续增长的预期愈发明显。

日本央行对通胀过度风险的关注度不断提高，近期日本债券收益率的上涨表明市场可能已经开始对加息进行定价。基准的10年期日本国债收益率上涨2.5个基点，至1.375%，创下2010年以来的最高水平；5年期日本国债收益率也上涨3.5个基点，至1.040%，为2008年以来的最高水平。强劲的GDP数据和持续的高通胀进一步巩固了市场对日本央行将在短期内加息的预期。

在全球经济不确定性增加的背景下，澳洲联储的降息、美国政策对美元预期的不确定性以及日本央行的加息预期的大环境下，通过澳元押注日元是否可行呢？澳洲联储的降息导致澳大利亚利率下降，而日本央行的加息预期导致日本利率上升。这种利率差异可能会吸引投资者将资金从澳元资产转移到日元资产，从而推动日元升值。投资者可以通过借入澳元（低利率）并投资于日元资产（高利率）进行套利交易，这种策略在当前市场环境下具有一定的吸引力。

尽管澳元兑美元汇率今年以来已上涨2.7%，但市场对澳元的看多情绪并不强烈，对冲基金持有的澳元/美元净空头头寸合计达44643份合约。相比之下，日元兑美元汇率在2024年表现强劲，是10国集团中表现最佳的货币之一。市场对日元的看多情绪达到四年来的高点，资产管理公司的日元净多头头寸达到约四年来的最高水平。这种市场预期的差异进一步支持了通过澳元押注日元的策略。

从当前的市场环境来看，通过澳元押注日元在一定程度上具有可行性。澳洲联储的降息和日本央行的加息预期导致了利率差异和汇率走势的分化，为投资者提供了潜在的套利机会。美国经济政策的不确定性进一步增加了市场的波动性，但总体来看，日元的强势表现更符合当前市场预期。投资者在实施这一策略时，应充分考虑市场风险和不确定性，并结合其他投资工具进行风险管理。

未来，市场将继续关注澳洲联储、日本央行和美联储的政策动向，以及其对澳元、日元和美元汇率的进一步影响。澳洲联储的降息周期是否会继续推进，日本央行是否会加快加息步伐，以及美国经济政策的不确定性如何演变，都将对全球金融市场产生重要影响。投资者需要密切关注这些因素，以便及时调整投资策略，应对市场变化。