欧元能否取代美元，成为全球霸权货币？

昨日笔者有提到，截至5月中旬，美元净空单已增至165亿美元，创下去年9月以来新高。不少资金流出美元，转向欧元、纽元、澳元与日圆等非美货币，甚至回流至黄金。美元的疲软走势十分明显。

一、投机资金加速撤离美元，欧元再获关注

5月20日公布的COT报告进一步指出，尽管净空头头寸一度减少45亿美元，但美元多头信心仍显疲弱。特别是在特朗普宣布推迟对欧盟商品征收50%关税之后，美元指数结束连续四周上涨趋势，引发交易员大规模减持美元仓位。部分分析认为，若白宫继续推进高关税路线，美元空头将会扩大极端区间。

【COT报告 图片来源:CME】

虽然上周美元空头有所收敛，但资产管理公司仍持有超过4000手美元指数净空单，显示主力机构仍对美元后市持谨慎看法。与此同时，欧洲央行行长拉加德公开表示，若欧盟各国在金融、预算和安全政策上能进一步整合，欧元完全有潜力成为美元的可行替代货币，市场普遍认为该情绪会加大市场对美元的抛售。但对此笔者有不同的看法!

二、欧元的结构性困境：统一货币、分裂财政

美元之所以能长年稳坐全球储备货币的宝座，靠的不是短期政策，而是制度基础。美国财政部发行的国债，由联邦政府统一背书，流动性高、风险低，是全球资本的“避风港”。

欧元区则不同。虽然货币统一，但财政分裂，各国自行发行国债，信用评级差距巨大。德国、法国、意大利之间的财政状况与债务负担不可同日而语，投资人面对的不是“欧元信用”，而是“谁的欧元债”。这使得欧元在国际金融市场上难以获得与美元同等的信任。

长期以来，欧盟始终未能推出所谓的“欧元共同债券”（Eurobonds）。各国担忧财政转移与责任共享，迟迟无法达成共识。这种结构性的分裂，是欧元成为全球主导货币的一道难以跨越的门槛。

三、货币属性仍由美元主导，欧元只是区域强币

从货币属性来看，美元仍然拥有压倒性的优势。不论是作为交易媒介、储备资产还是全球计价单位，美元在国际间的使用率都遥遥领先。超过八成的全球外汇交易涉及美元，全球近六成的央行外储以美元计价，而欧元仍主要局限于区域内流通。

【美元储备市占率 图片来源:彭博社】

更重要的是，美元在危机时刻的角色几乎无可替代。2008年金融海啸、2020年疫情爆发，全球投资人选择的避险资产始终是美元，而非欧元。美联储展现的危机应对能力和市场介入效率，是欧元区目前所不具备的。政治也是关键。欧盟在外交、军事实力与地缘策略方面远不及美国，这意味着即使欧元具备基本货币功能，也很难支撑起一整套国际信任体系。

结论:欧元并非没有机会，眼下美元面临诸多挑战，欧元的“替代角色”可能会更受重视，尤其在能源交易、双边贸易协议或特定债券配置上。但要说“取代美元”，还为时过早。除非欧盟在财政与资本市场完成深度整合，建立统一发债机制，提升对外政治影响力，否则欧元更可能只是“强势区域货币”，而非全球霸权货币的接班人。

【黄金价格】

考虑到目前美元和欧元的走势，金价在3320-3325美元附近构筑坚实支撑，每次回落均引发买盘回补，显示下方承接力强劲。3340至3350美元区域则成为多空拉锯的关键，若成功突破，或将开启新一轮上涨走势。尽管美股休市导致市场交投趋缓，欧洲股市的反弹也未削弱黄金的吸引力，显示当前避险情绪依然浓厚且具延续性。

压力:3,365美元/盎司

支撑:3,248、3,300、3,325美元/盎司

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