BCR环球金融简报： 关税冲击仅短期！美联储鸽派理事沃勒：通胀受控就降息

美联储理事克里斯托弗·沃勒周一在韩国央行国际会议上释放关键信号：尽管特朗普政府关税政策将推高失业率并短期加剧通胀，但若核心通胀持续向2%目标迈进，今年晚些时候仍可能启动“利好式”降息。此番表态为动荡中的全球市场注入一剂强心针。

关税冲击：短期阵痛而非长期威胁

沃勒重申其4月提出的双重情景框架：

• 高关税情景：商品平均关税达25%并长期维持，推升通胀但影响仍属暂时性；

• 低关税情景：平均关税10%并通过谈判逐步下调，失业率上升幅度相对温和。

• “当前贸易谈判进展使我的基准预期介于两者之间”，沃勒透露目前预计进口商品贸易加权关税为15%。他特别强调，只要通胀预期稳定，美联储应忽略关税导致的短期价格波动。

降息路径：三大条件缺一不可

沃勒明确降息前提：

• 实际关税率接近“低关税情景”（约10%水平）；

• 核心通胀持续向2%目标收敛；

• 劳动力市场保持稳健态势。

• 满足上述条件后，美联储可实施“利好式降息”（因通胀担忧缓解主动降息），而非经济衰退逼迫的“利空式降息”。



市场隐忧：赤字推升美债收益率

在与韩国央行行长李昌镛对话中，沃勒指出长期美债收益率攀升主因财政赤字担忧。市场原预期财政整固取得进展，但现实是联邦赤字将长期维持在2万亿美元（占GDP 6%），导致投资者要求更高风险补偿。“问题不在国债能否售出，而在市场愿付的价格”，他警示外国投资者避险情绪升温可能进一步推高收益率。

政策分歧：鸽派孤勇者的博弈

作为美联储内最坚定呼吁放松政策的官员，沃勒立场与多数同僚形成鲜明对比：

• 观望派主导：多数官员因贸易政策不确定性强调维持利率；

• 数据矛盾点：沃勒否定密歇根大学消费者长期通胀预期飙升数据，更倾向采信市场指标及专业预测（均显示预期稳定）。

• 衍生品市场交易员押注美联储9月才可能降息，而6月17-18日会议大概率按兵不动。

稳定币：支付竞争新变量

沃勒首次在官方场合肯定稳定币价值，称其可成为推动支付系统竞争的工具，尤其利于降低中小企业跨境转账成本。“我支持引入竞争，而非让监管机构设定价格”，这一表态为数字货币监管释放积极信号。