黄金涨势进入高位震荡区：资金风向悄然生变

6月2日亚市早盘，现货黄金高开高走，盘中一度上涨逾20美元，最高触及3316.50美元/盎司。此次上涨，主要受到乌克兰对多个俄罗斯军用机场发起袭击的刺激，引发市场避险情绪升温。然而，若从结构性数据与跨资产资金流角度审视，黄金当前的上涨更像是“情绪性的反应”，而非中期上行趋势的延续。

「投机持仓降温：胜率降低，赔率回升」

首先我们看到根据CFTC最新COT报告，截至5月20日当周，COMEX黄金期货的投机性净多头头寸占比自年初以来高位逐步回落。此前，该占比长期维持在滚动五年均值的+1倍标准差以上，显示多头集中、市场情绪极度乐观。然而，最新数据已降至44.30%，虽仍处于2015年以来的79.7%历史高位区间，但高涨的胜率已开始回落，多头信心开始动摇。

这意味着市场短期进入“赔率回升、胜率下降”的博弈结构。投机者开始担心金价高位震荡后的获利了结压力，进一步推升的动能可能不再来自新增多头，而是等待回调后重新建仓的策略。

「美股科技股吸金效应增强，黄金吸引力面临竞争」

更为关键的是，黄金所面临的资产配置环境正在发生结构性变化。根据高盛最新发布的对冲基金持仓数据，美国信息科技板块已连续三周获得净买入，并于本周实现“日买入”，即每个交易日都有增持行为。买入力度之强劲，已推动科技股名义多头仓位创下逾十年来新高。

【对冲基金重新买入科技股 图片来源:高盛】

这背后，正是市场对AI、半导体与软件等高成长产业链的中长期信心重燃，标志着经历估值修正后的“机构型反攻”正在启动。在科技股吸金效应增强之下，原本配置于黄金等防御性资产的资金，极可能在未来一个季度内加速回流股市，黄金的资金面支撑或逐步减弱。

结论:综合来看，当前黄金市场呈现出“短多强、结构弱”的特征。地缘政治风险可持续为短线提供支撑，但中期来看，投机持仓回落、交割预期下降、现货紧张缓解、资金再度涌向科技股，均可能削弱黄金的中期多头结构。金价若想维持上行，需看到实物需求的再度扩张或宏观风险的集中爆发。否则，黄金极可能进入一个高位震荡平台期，建议投资者保持审慎，控制仓位。

【黄金价格】

从技术结构来看，现货黄金短线在3,325美元/盎司附近遭遇明显阻力。当前价格走势处于高位整理区间，短线上涨动能已有所钝化。建议上周布局的短期多单可考虑分批逢高止盈，以锁定利润。

若今晚经济数据利多并带动金价突破3,325美元关口，则可考虑顺势“右侧交易”继续接多，看向前高3,340美元甚至挑战3,350美元区域。但若走势反转、黄金跌破3,300美元关键支撑位，则下方将面临技术性调整，短线支撑目标将转向3,270–3,280美元区间。

压力:3,325、3,365美元/盎司

支撑:3,248、3,270美元/盎司

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