避险升温推动金价上扬，但短线多头已现疲态

本周黄金价格再度上扬，逼近一个月来新高，令市场重新聚焦其资产属性。与其说金价上涨是“惯性避险”，不如说它是在回应这个时代越来越频繁的系统性不确定。我们认为，这一波金价反弹的背后，不只是通胀预期或地缘避险这么简单，而是反映出一场对美元、央行、供应链与全球化结构的信任重估。

一、美元正在失去“制度溢价”？

从美国再度挥舞关税大棒，提高钢铝税至50%，到欧盟威胁反制950亿欧元美国产品，这不再只是贸易摩擦，而是一种制度的撕裂。摩根士丹利的警告很尖锐：“关税是对本国消费者的变相征税。”而我认为，它更是一种市场对“美元主导全球秩序”的信心折价。

美元信用的根基，并不只是强大的军事或科技实力，而是制度规则的共识。如今华府频繁操作关税与政策边界，不仅伤害通胀与消费，更在悄悄稀释美元的“货币信仰力”。黄金，正是在这种心理裂痕中受益。

二、美联储陷入政策困局，宽松押注升温

最新数据显示，美国制造业采购经理人指数（PMI）滑落至 48.5，为半年新低；而供应链交货时间却创近三年来最长纪录。企业急于补库存、压前供应，是市场对未来不确定性最直接的反应。一旦工厂停产、库存转空，美联储或将在9月被迫转向宽松。目前市场押注9月降息的概率已冲高至 70%，预示对经济疲弱的高度警觉。

【美国5月ISM制造业崩跌 图片来源:ZEROHEDGE】

三、战争不再是局部冲突，而是系统风暴引信

俄乌和谈一小时破裂，乌克兰派出117架无人机袭击俄军机场，这早已不是单一地区冲突，而是地缘风险的系统化蔓延。我们观察到，LBMA数据显示冲突后机构买盘激增三倍。这说明大资金正在做的不是短线投机，而是结构性的风险迁移。

结论：尽管中长期的宏观环境仍对黄金构成系统性支撑，但从短线走势来看，我认为阶段性压力已经逐步浮现。当然，若地缘冲突进一步扩大、不确定性升级，不排除黄金走出结构性突破行情，进入新一轮估值重估周期。黄金的走势，不只是技术面的反映，而是这个时代“系统性焦虑”情绪的指标。如果你认为市场短期不会回归稳定，那黄金的多头就仍有突破的可能。

【黄金价格】

我个人判断，在未出现新的地缘催化或数据利多前，黄金将进入区间震荡或盘整修正阶段。

投资人短线应考虑逢高减码、等待下方支撑稳固再行布局。中期来看，若通胀压力回落、美联储明确释放宽松信号，黄金仍有望重启上行趋势，挑战 3,400 美元 与年内高点。

压力:3,400美元/盎司

支撑:3,248、3,270、3,365美元/盎司

风险提示：以上观点、分析、研究、价格或其它数据只作一般市场评论，不代表本平台立场，任何浏览人士需自行承担一切风险，请谨慎操作。