美銀美林：美元強勢不會持久

投行美銀美林發表報告評估美元強勢的可持續性，與多項尾部風險相關的持續不確定性，可能令美元短期保持現時的強勢，但歷史表明此等強勢不大可能長時間持續。

雖然包括該行在內的市場共識原預期美元今年走弱，但情況剛好相反。美元指數於過去12個月上升9%，今年以來亦漲2.2%。以實際有效匯率計，美元較其過去20年平均值高5.7%。連同加元及英鎊，美元為今年以來表現最佳貨幣，而表現最差的為瑞典克朗、瑞士法郎及歐元。

某程度上，美元強勢是一個謎。美國經濟放慢、美聯儲態度轉鴿，據該行推算美元價值被高估了約7%。假如財政刺激、增長遠高於潛力水平及美聯儲四次升息支撐去年美元走強，那麼今年美國的財政刺激減少、經濟轉弱及美聯儲暫停升息不是應該導致美元轉弱嗎？

現時美元從歷史上來看非常強勁，而類似的見頂情況是因為發生一些非常罕見情況所致，因這些情況沒有長時間持續，因此當時美元強勢亦沒有維持太久。但現時美元強勢發生速度較以往更快，且保持在高位的時間也更長，因多宗罕見事件輪流發生。與多項尾部風險相關的持續不確定性，可能令美元短期保持現時的強勢，但歷史表明美元強勢不大可能長時間持續。

因此，美元要保持在現時的強勢需要有某些事情的發生，該行綜合了多項可支撐美元維持強勢甚至進一步上升的潛在因素：英國脫歐、意大利財政風險重燃、新興市場問題。

至於英國脫歐若未能在10月底最後期限達成協議，將可能有更廣泛的影響，令歐元兌美元走弱。此外，意大利財政風險重燃，政府未能控制高企的債務，這亦將削弱歐元。

從歷史上看強美元對美國經濟可能帶來問題，雖然美國經濟繼續受到強大的財政刺激而快速增長，但這影響並非可持續，預期美國經濟下半年及明年將會放慢。此外，經濟增長放慢而美元持續強勢將會成為美國經濟的額外阻力。

相反地，在非常差的情況下(例如全球經濟衰退)，美聯儲可能大幅降息，金融市場震蕩則可能令美元短期受益，但美聯儲可能作出的政策反應將很快扭轉這情況。