標普500驚現大量逢低買盤，VIX暗示風險猶在

隨著市場情緒“雪崩”的風險有所緩解，投機情緒自然而然會尋找一切可利用的機會。美國股市經歷了十年的牛市，投資者已經產生了一種壓倒性的自滿情緒，認為股指的任何回調都是逢低買入的絕佳機會。不過對於金融市場來說，由牛頓第三定律衍生的“漲多必修正”也是一個真理，在資本市場中，情緒的定價比通脹更為重要。最終市場的大幅修正將會轉變為技術性熊市（自高點修正20%），進一步下跌將演變為系統性熊市。幾乎可以肯定的是，市場現在離這一不可避免的趨勢更近了一步。在投資者激進的追尋回落的風險敞口時，必須密切關註風險回報比。

標普500指數與風險回報比

昨日標普500指數跳空高開，不過整個交易日的區間仍未能逃離周一的跌幅，構築了技術交易員所說的“孕線”形態。周二市場上出現了大量投機資金利用股市回購報道，比如美國銀行據悉在美股暴跌後回購了價值56億美元的股票，暗示市場對美股需求的迅速增長，抵消了拋售壓力可能會壓倒暫時的機會主義。筆者將繼續對風險資產進行廣泛的概述，並對市場波動性進行特別精準的衡量。

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在過去，波動性反應的是市場的不確定性，而在現如今，波動性已經被視作是一種方向性的恐懼度量。如果以後者來看，風險偏好情緒的逆風因素都只是暫時的。目前風險資產與基本面措施甚至是相對基準指標（如標普與VEU之比）已經出現嚴重背離。若進一步評估反應在各種資產隱含活動指標中的不確定性狀態，我們可以發現金融體系似乎更容易出現意外的結果。

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貨幣政策方面，全球各大央行已經拉響警報。需要註意的是，昨日風險情緒從暴跌中回升，但美聯儲的降息預期仍在上升。目前市場預計美聯儲將在9月再次降息，今年年底還將進行第三次降息，避險情緒的蔓延只會更加鞏固市場的這種猜測。美聯儲的壓力不僅來自於市場，白宮貿易顧問在周二重申，呼籲美聯儲繼續實施寬鬆政策，幫助美國經濟度過貿易緊張時刻。此外，美聯儲官員在降息後一直發出鴿派立場，布拉德甚至建議不應該將市場的短期修正考慮在內，暗示美聯儲不應該保守。（John Kicklighter撰，Cindy譯）