美國經濟衰退觀察∶陰雲籠罩，美聯儲進一步降息預期大幅升溫

在筆者7月9日有關美國經濟衰退觀察的首篇文章中，筆者就曾指出，2019年的夏季註定是一個不平凡的季節。全球地緣政治緊張局勢升級，國際貿易局勢也沒有陷入任何取得重大進展的跡象。未來的道路充滿了不確定性，交易員應預計外匯市場波動性將不斷上升。波動率上升意味著不確定性升溫，在此背景下，高級分析師最看好的產品是什麼？

自首篇文章發佈後過去的四周時間里，國際貿易衝突似乎正在演變成為一種貨幣之戰，而這加劇了市場對全球主要經濟體經濟增速放緩的擔憂。最近美國經濟錄得了好轉、顯示了其經濟的彈性，然而近期金融市場的價格波動卻與這背道而馳。

美國經濟增長或面臨疲軟風險

相對於分析師的預期而言，美國的經濟基礎較好∶過去四周時間里花旗美國經濟意外指數從-56.3升至了-35.1。即便如此，美國經濟錄得超出預期的樂觀趨勢可能走向了終結。

以美國7月非農就業報告為例，美國7月新增非農就業人數為16.4萬，較預估的16.5萬低了1%，這是過去十年以來從未發生過的。既然美國經濟數據已經不再錄得優於預期的表現，分析師們也調整了自身的心態以便更好的追蹤美國的經濟狀況。

鑒於此，未來一段時間我們可能看到美國經濟錄得優於預期表現，但出乎分析師預測的最高值意料的時期可能已經結束。

亞特蘭大聯儲GDPNOW模型

在特別不合時宜的時候，美國經濟或迎來缺乏進一步意外上漲的潛能。儘管近幾周美國經濟數據相對於分析師的預期而言出現了好轉，但經濟預期已經開始表現低迷。基於目前收集到的關於美國第三季度的經濟數據，亞特蘭大聯儲GDPNOW模型目前預計美國第三季度GDP增速為1.9%。美國經濟衰退對美元而言意味著什麼？美元的避險屬性能否在此背景下綻放異彩？

美聯儲降息預期升溫

G20峰會後，國際貿易局勢暫時得到了緩和，但自上周美國總統特朗普（Donald Trump）意外宣佈新的關稅行動之後，美聯儲降息預期就迅速升溫。這是市場參與者對全球經濟放緩即將來臨，政策制定者將採取行動對此進行干預的一個明顯跡象。

在美聯儲7月利率決議之前，美國聯邦基金期貨市場顯示，美聯儲9月降息的概率僅為76%，2019年12月之前進行第三次降息25個基點的概率則為56%。

而現在，在特朗普宣佈新的關稅行動之後，，美國聯邦基金期貨市場顯示，美聯儲9月降息25個基點的概率已高達100%，10月和12月各進一步降息25個基點的概率分別為85%、62%；預計未來12個月進行第四次降息（不包含8月決議的降息）的可能性為53%。

利用美國收益率曲線倒掛來預測經濟衰退

美國債券收益率已經體現了貿易問題帶來的影響。由於聯邦基金期貨市場預計美國短期利率可能下調，因此美國短期債券收益率已經開始下滑。此外，隨著經濟增速預期的下滑，美國長期債券收益率也跟著下滑。但短期和長期的收益率變化並不是平行的，收益率曲線曲平的現象對美國經濟而言可能是一種不祥的預兆。

收益率曲線趨平通常意味著經濟增長環境的不確定性上升。根據最新的消息和數據，可以發現貿易問題是背後最主要的推手。

因此，2019年夏季交易員們面臨的最關鍵的問題依然是美國經濟衰退的可能性到底有多高？回顧∶為什麼收益率曲線如此重要？

紐約聯儲經濟衰退指標

據紐約聯儲經濟衰退指標，美國在未來12個月陷入衰退的可能性超過了40%。這意味著什麼呢？這意味著美國外匯市場即將迎來更劇烈的波動。（Christopher Vecchio撰，Lisa譯）