股指向上、非美向下，到底哪個方向對？

隔夜缺乏新意的美聯儲會議紀要果真沒帶來多少波動，但各個市場的不同動向卻耐人尋味。

股指主要方向朝上，儘管亞洲股指漲跌不一

歐美股指全線大幅收漲，部分指數指在收復周二跌幅後已經向上突破，例如法國CAC指數突破前兩周阻力、上行觸及8月2日以來新高5446.0；標普500今天亞市最高觸及2937.74高點、威脅前兩周高位。時段內雖然亞洲股指多數走低，但對歐美股指期貨的影響輕微，日經指數目前上漲0.03%、恆指則上午盤收跌0.87%；VIX隔夜也向下下破，目前維持在17.60檔。看來，風險資產是在預期美聯儲、或者說明天的鮑威爾講話發出進一步偏向溫和/寬鬆的信號？

但另一方面，隔夜以來美債（尤其是短端2年期）收益率回升，黃金及白銀偏承壓，以及美元的普遍走強，似乎暗示這些市場在抱怨美聯儲會議紀要沒有包含更多的寬鬆信息？時段內美元進一步溫和走高，紐元/美元目前已經下破8月7日低點、觸及2016年1月以來新低0.6373，美元/加元也基本收復了隔夜跌幅，歐元/美元回落至隔夜低點1.1080附近，只是美元/日元時段內也承壓、跟隨了股指的時段內走勢。ICE美元指數目前已經回升至97.90（IG現貨）檔。

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到底上述哪個市場是正確的呢？很有可能是股指等風險市場，也就是說，美聯儲主席鮑威爾周五在傑克遜霍爾全球央行會議上的講話很有可能進一步偏向溫和/寬鬆。這並不是說美國經濟已經疲弱到需要美聯儲連續降息來輓救的地步了，事實上，自8月份以來的美國數據總體表現仍偏好、而且上周公佈的7月零售數據相當強勁。但關鍵問題在於，不管壓力來自何方，債市、股市短期已經陷入到與美聯儲對賭的循環中：如果美聯儲繼續保持高冷、不理會尤其是債市的哀嚎（公允的講，美聯儲有充足的理由這樣做），但這可能引發再一次的市場動蕩，如此戲碼重覆幾次、時間拖長，很有可能令市場的衰退擔憂演變成自我實現。因此，鮑威爾明天很有可能被迫向市場低頭，但低頭並不是放任市場，而是為美國以及其它主要經濟體的宏觀數據爭取更多時間。日內風險提示

日內歐美時段，市場將主要關註法國、德國、歐元區8月PMI初值數據，只有明顯好轉的數據結果才有可能短線提振歐元；歐央行7月會議紀要、美國8月Markit PMI以及7月咨商會領先指標等風險也值得關註。（David ）