美債收益率曲線倒掛啟示錄|專訪沃爾夫．里克特

我們可以從美債收益率曲線倒掛中獲得什麼信息？

近期美國債券收益率曲線微幅倒掛，導致一些人猜測這是經濟艱難時期到來的信號。 “我現在對收益率曲線持謹慎態度，因為債券市場的操縱性很高，今天的市場與前幾次收益率曲線倒掛時的市場已經不同。”

“[如今]我質疑收益率曲線是否真的可以傳遞出什麼信號，因為它現在實際上是央行行動的表現，而不是市場行為。”

歐洲市場前景如何？ “歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）對歐洲央行將降息並重啟量化寬鬆（QE）的期望很高，市場正在對此做出回應，這將迫使歐洲央行實現德拉吉所承諾的事情。”

沃爾夫指出，歐洲央行創造的負利率環境對銀行不利。 “唯一受益的是過度負債的地區，歐洲央行努力建立的這種負利率環境並沒有幫助經濟。”因此，人們擔憂歐元貶值以及負利率政策的效果。

“歐洲的人壽保險計劃和養老基金正因為這些負利率而破產。它們本身就已經陷入困境了，現在加上負利率，哪裡還會有收益。他們所建立的模型是基於一定的收益，現在沒有了收益，另外還要應對人口老齡化的問題。”

“我質疑歐元區會進一步降低負利率，這風險太大並且會導致一連串問題”，沃爾夫補充稱。

避險資產的價值

“它們至少對你的投資組合有利。經過十年的量化寬鬆政策和低利率，資產泡沫已經遍佈各個領域：住房、股票、債券等等。”

“未來十年價格可能只會曲折下滑，這可能是我們在這些巨大的資產價格通脹 - 停滯或下跌時期之後所會看到的情景。”

沃爾夫回憶起當債券上漲時，股市會下跌，據此我們可以實現均衡的投資組合。 “現在沒有發生這種情況。在過去幾年中，大多數資產價格一起上漲。在去年年初我把黃金視作是某種對沖，因為它沒有上漲，但是今年它跟隨著所有資產一起上漲，所以我的理論不再適用。”

“經過十年的資產價格上漲，現在很難找到多樣化投資，這是一個比以往任何時候都更大的挑戰。這是現行央行政策的後果之一， 在全球範圍內，投資者將不得不為過去十年付出代價。這可能是漸進的，但我們終將會面臨這樣的情景。”