川普之亂消停 市場進入冷靜平穩

川普之亂導致最大的危機落在公債市場，公債發行是美國信用的指標，也代表著美元霸權地位的分量。隨著美國財長貝森特表示公債僅為去杠杆化過程，並非實質出現結構性問題。美國十年期公債收益率如今降至4.356%，4.5%的公債收益率水準也被稱為貝森特防線。

(圖一、美國十年期公債收益率；資料來源：CNBC)

公債市場已顯穩定，那麼股市呢？

風險資產方面在4/8日也被稱為川普投降防線，川普當日於社交媒體發文，稱這是一個非常好的進場時機。隨後關稅豁免90天消息一出，造就風險資產大漲。(上一次公開可以買股票的人是歐巴馬)。

(圖二、川普投顧喊買進股票；資料來源：Truth Social)

上禮拜的市場波動引起投資人恐慌，不過回過頭來看，投資人應該對接下來風險市場底部確立、公債市場拋售潮結束重返正常邏輯感到樂觀。現在市場仍就處在極度恐慌中，而短線投機者將會趁這個拾後重新拾回杠杆操作。

從市場反應以及情緒指標，很明確的告訴我們反彈結束之際會落於恐慌指數達到中性區間亦或是樂觀區間。當前恐懼貪婪指數仍處於20以下極低水準，Relife Rally行情尚未結束。

(圖三、恐懼貪婪指數；資料來源：CNN)

然而，市場沒有信心的一部分主要因為關稅會不會導致停滯性通膨疑慮，其實我們高度懷疑這件事情是否能成為事實。主要原物料指數隨著資本市場暴跌而走低，生產者物價指數仍處於低檔將成為抑制通膨產生巨大效果，目前的通膨衝擊言論似乎有點言過其實。

簡單的邏輯，關稅的漲價衝擊將會受到消費者、廠商提早拉貨、消費需求，未來的拉貨、消費力將會一定程度的下滑，在這個前提下，未來商品進入去庫存化將會進行低價求售亦或是削價競爭，去庫存化本身就有抑制價格的效果。

(圖四、藍線-庫存水位、紅線；價格指數；資料來源：JF)

藍線（庫存水位）：從高點持續下滑，代表企業正在積極去化庫存。紅線（價格指數）：隨著庫存下降，價格漲勢受到壓抑，甚至呈現持平或下修。

庫存高 → 壓價賣出 → 價格無法上升，當企業庫存過高，會優先「清庫存換現金」，即使需求回升，短期也難看到價格明顯反彈。

整體市場進入「供過於求 → 價格受壓」的階段。去庫存過程是一個遞延的壓力釋放隨著庫存逐步下滑，價格才有機會築底、回穩。但若需求不夠強，即使庫存清得差不多，價格仍會呈現「低檔橫盤」的現象。

黃金作為傳統的避險資產，在去庫存化階段的表現受到多種因素影響：

經濟增長放緩：去庫存化通常預示著經濟放緩，投資者對未來經濟前景持謹慎態度，增加對黃金的配置。

通膨預期變化：去庫存化可能導致通膨壓力減輕，實際利率上升，對黃金價格形成一定壓制。

貨幣政策調整：為應對經濟放緩，央行可能採取寬鬆的貨幣政策，如降息或量化寬鬆，降低實際利率，提升黃金的吸引力。

例如，2024年2月底至5月，國際金價從約2000美元/盎司上漲至超過2400美元/盎司，主要受“再通膨交易”影響 。這一時期，市場對經濟復蘇和通膨回升的預期增強，推動了黃金價格的上漲。

簡言之，我們認為黃金價格必須搭配經濟復蘇+通膨回升的預期增強，黃金價格才有望有波動行情空間，這是屬於長期架構的觀點進行分析。我們仍保持著黃金短線拐點浮現之預期。

黃金技術面分析

黃金價格觸及3245後走疲，短線難有再度蓄力上攻之契機。未來以橫向震盪以及下跌概率較大，投資人交易思路應中性偏空。隨著日線級別高檔紅三兵，此為技術面過熱之信號，應留意回檔風險。止損建議：25美金。

支撐：3140

壓力：3245

風險提示：以上觀點、分析、研究、價格或其它資料只作一般市場評論，不代表本平臺立場，任何流覽人士需自行承擔一切風險，請謹慎操作。